在充滿不確定的宏觀週期中，投資者最需要的從來不是更多變量，而是穿越週期的穩定結構。

回望2025上半年，從AI主線延展、黃金與加密資產的逆週期表現，到人民幣資產的全球配置路徑，諾亞ARK在年初報告中提出的八項核心趨勢，已在市場波動與政策博弈中逐一得到驗證。

這一切，為下半年提供了更為堅定的認知基座。

穿越迷霧：

2025上半年8大趨勢全線獲驗證

01 堅持全球分散投資 應對宏觀高波動

諾亞CIO辦公室觀點 2025年的資產配置應繼續強調全球分散投資，涵蓋不同資產類別和投資策略。

驗證 隨著特朗普上任並開啟全球關稅戰後，美國經濟政策不確定性指數（EPU指數）飆升到了有數據以來的接近歷史最高水準。

2025上半年美國經濟政策

不確定性指數飆升

數據來源：Wind；諾亞CIO辦公室
數據截至2025年6月底

02 AI革命邏輯延續

諾亞CIO辦公室觀點 貨幣寬鬆週期剛剛開啟，產業邏輯還在擴散和延續，產業政策支持強化，估值不低但盈利支撐仍強、泡沫化程度不高，所以AI革命的邏輯有望延續，後續將向下遊應用延伸。AI產業的估值泡沫還有進一步擴大空間。

驗證 以英偉達為代表，其2025財年上半年財報表現亮眼，合計約353.74億美元。數據中心業務為核心支柱。2025上半年，英偉達股價在經歷關稅戰大跌後，大幅反彈，累計上漲17.67%。

2025上半年英偉達股價走勢

數據來源：Wind；諾亞CIO辦公室

數據截至2025年6月底

03 AI 基礎設施迎來增長

諾亞CIO辦公室觀點 受益於人工智慧的興起和全球能源轉型的大趨勢，數位化和可再生能源基礎設施尤其有望成為即將迎來增長的板塊，如數據中心、清潔能源均可長期受益。

驗證 隨著AI技術在各個行業的應用場景不斷拓展，市場對AI基礎設施產生強烈需求‌。以申萬宏源全球AI基礎設施指數（802604.WI）為例，截止6月30日收盤，由年初的4433.22點上漲至4943.9點，漲幅10.64%。

2025上半年全球AI基礎設施指數上漲

數據來源：Wind；諾亞CIO辦公室

數據截至2025年6月底

04 高息環境下關注優質的信貸策略

諾亞CIO辦公室觀點 關注優質的信貸策略。通過採用更具保護性的貸款合約，提供高於其他類型固定收益的安全性，凸顯了相關策略在高息環境下階段性配置機會。

驗證 以私募信貸基準CDLI指數為例，截至25上半年末，近4個季度的回報為10.06%，凸顯了該策略在相對高息環境下配置機會。

2025上半年美國私募信貸直接貸款指數（CDLI）上行趨勢不減

數據來源：Wind；諾亞CIO辦公室
數據截至2025年6月底

05 投資黃金提升 投資組合的反脆弱性

諾亞CIO辦公室觀點 通過投資實物黃金（如金條、金幣）、黃金ETF以及掛鉤黃金的產品等，可以提升投資組合的反脆弱能力，實現資產的保值功能。

驗證 以倫敦黃金為例，截止6月30日，年內由年初的2657.195點上漲至3302.155點，漲幅25.84%。

2025上半年黃金價格大幅上漲

數據來源：Wind；諾亞CIO辦公室
數據截至2025年6月底

06 關注加密貨幣主題

諾亞CIO辦公室觀點 適當增加虛擬資產的配置，包括被動的ETF或多策略加密貨幣對沖基金等，作為戰略資產配置。

驗證 以比特幣為例，截止6月30日收盤，由年初的94591.79點上漲至107146.5點，漲幅14.5%。

2025上半年比特幣價格走勢

數據來源：Wind；諾亞CIO辦公室
數據截至2025年6月底

07 用人民幣資產配置全球

諾亞CIO辦公室觀點 通過一站式QD組合產品重點投資於美國，同時適度配置日本、印度和越南等成長型市場。

驗證 2025上半年，標普500上漲5.5%，印度SENSEX30上漲7%，越南胡志明指數上漲8.63%。

2025上半年標普500、印度SENSEX30、越南胡志明指數走勢

數據來源：Wind；諾亞CIO辦公室
數據截至2025年6月底

08 使用高度分散的對沖基金策略

諾亞CIO辦公室觀點 展望2025年，市場特點可能呈現出超額收益相較於市場收益更易獲取的趨勢。高度分散的股票多空策略、全球宏觀、多策略和另類市場趨勢跟蹤策略等，能在尾部風險爆發時控制風險和取得不錯的收益，降低整體投資組合的波動風險。

驗證 以宏觀策略、多策略、股票多空為例，2025年上半年宏觀策略收益率5.4%，多策略收益率5.0%，股票多空策略收益率6.3%等。

2025上半年全球對沖基金策略表現優異

數據來源：Wind；諾亞CIO辦公室
數據截至2025年6月底

遠見未來：下半年核心趨勢重磅發佈

精准的判斷源於深刻的認知。

進入2025下半年，全球宏觀環境仍處劇烈變動之中，地緣政治的延宕、科技革命的演進、貨幣政策的分化交織，使得2025年下半年的資產配置更加依賴趨勢洞察與結構判斷。

2025年8月，諾亞控股CIO辦公室正式發佈《2025下半年CIO辦公室報告》，延續其“結構性資產配置”框架，提出涵蓋宏觀結構、資產主線與策略執行的十大核心判斷與建議。報告認為，當前正走入一個由“科技型通縮”主導的資本新時代。

下半年關鍵字：科技型通縮、雙軌結構、三大支柱。

主線一：通縮紅利正在成為主導邏輯

宏觀“雙軌結構”成型：通縮與通脹的共振時代

未來的宏觀環境將呈現出一種“雙軌結構”：一方面是由AI、自動化等技術進步帶來的科技型通縮力量；另一方面則是財政擴張、地緣衝突等結構性因素持續帶來的通脹壓力。兩者的張力，將長期存在於全球市場之中，形成資產定價的“底噪”。

三支柱配置模型 成為長期策略錨點

為應對“雙軌結構”的複雜宏觀格局，諾亞CIO辦公室提出“三支柱配置”策略——以現實錨、科技引擎與橋樑資產共同構建系統性組合：

通脹受益型資產：黃金、基礎設施、安防等；

通縮受益型資產：AI、數字貨幣、綠色能源；

橋樑資產：穩定幣理財、短久期債、多策略基金。

“通縮受益型資產”進入投資主軸

以AI、數字貨幣、綠色能源為代表的“通縮受益型資產”不再只是“新興題材”，而將成為資本流入的新核心，包括通過一級和二級市場佈局。建議在組合中增加對納斯達克100指數與恒生科技指數的關注，兼顧中美AI科技變革的β增長。通縮背景下，比特幣能成為儲值資產，是因為其擁有明確稀缺性與抗信用膨脹能力。

主線二：政策引導下的現實錨資產

財政再擴張趨勢明確 

以特朗普政府“大而美法案”為代表，全球再通脹力量崛起。財政支出方向聚焦國防、基建、傳統能源，為相關產業注入政策紅利，重塑風險偏好與配置權重。建議配置相關經濟體主要寬基指數QDII基金，如投資標普500指數、歐洲、日本等地的股票指數的QDII基金。

關稅對戰略性商品更有針對性 

特朗普政府的關稅政策將不再是簡單粗暴的全面徵稅，而是更有針對性。最終方案可能是：“10%的基礎關稅”加上對關鍵戰略性商品的“高關稅”，如鋼鋁、汽車、藥品和晶片等。這種策略旨在通過關稅工具倒逼其他經濟體做出市場准入或貿易承諾。

通脹受益型資產依然必要

黃金、基礎設施、安防等，具備穩現金流、防風險、抗週期的功能，作為現實錨定不可或缺。黃金是傳統市場動盪下的避險錨點。安防相關ETF重點覆蓋核心防務供應商，因長期合同機制與預算鎖定強，具有極高的可預測性與政策不敏感性，是優質的“大而美法案”政策紅利資產。以基建類投資+公開市場房地產投資信託基金 (REITs)為代表的底倉型策略，大都具備穿越週期的屬性 。

主線三：橋樑資產緩衝波動

跨越雙引擎敘事的“低相關策略組合” 

CIO辦公室建議強化另類投資中的“低相關策略組合”——例如短久期債券、量化多策略投資與波動性中性資產，可以用來對沖系統性股票風險衝擊。一類是“波動接收器”，以絕對收益為目標的中性混合策略投資組合；另一類是“危機Alpha”，CTA策略和宏觀策略投資組合，在尾部風險爆發時有望逆勢表現。

穩定幣升級為全球主權金融基礎設施

隨著《Genius Act》落地及香港監管沙盒推進，穩定幣通過技術創新，可以解決傳統金融在效率、成本與信任機制上的痛點，正在逐步成為連接傳統金融與去中心化金融（DeFi）的關鍵橋樑。其發展路徑已從單一抵押邁向多維度平衡，持續推動全球金融基礎設施的範式轉移。

主線四：三支柱靈活配置應對波動

三支柱配置模型配合市場調整 

三支柱模型既強調週期防禦，也兼顧未來紅利捕捉，是高波動週期下的組合“穩定器”。

當地緣風險升溫或通脹預期走高 → 增配通脹型資產；

當利率見頂或估值回調 → 增配通縮型資產；

當波動加劇或流動性緊張 → 增配橋樑資產與現金頭寸。

主線五：結構設計打造抗風險財富體系

結構變化呼喚“財富架構”再設計

宏觀邏輯重估的不只是資產，更涉及財富載體本身。建議投資者將身份籌畫與架構設計協同考量，打造抗風險、可傳承的財富體系。

認清結構 穩見未來

面對通脹與通縮的“雙重引擎”、現實與技術的“雙軌切換”，諾亞認為，真正值得信賴的，從不是下一個風口，而是看得見未來的結構策略。

從三支柱配置模型，到財富架構的再設計，《2025下半年CIO報告》不僅是策略建議，更是認知升級的起點。希望這份報告，能夠幫助每一位投資者，在結構深變的週期中，找到屬於自己的長期錨點。