在AI科技爆火的當下，大語言模型及各類AI應用持續刷屏，不斷滲透人們的生活。有人為它瘋狂，有人質疑它是短期泡沫。知名的資產管理機構——Point72的創始人史蒂夫·科恩（Steven A. Cohen）認為，AI是“真正持久的投資主題”。
Carl 王惠嘉
Olive國際二級基金部董事總經理
“人工智慧是未來投資版圖中不可或缺的關鍵賽道，DeepSeek 的出現無疑掀起了市場的波瀾，它促使市場對相關股票進行重新估值，波動率顯著增加，同時也為投資者帶來了豐富的 Alpha 機會。
今年1月，Point72的基金管理人便極具前瞻性地指出，中國龐大的數據資源為人工智能和機器學習領域創造了得天獨厚的發展條件。DeepSeek 的橫空出世，不僅驗證了他對行業趨勢的精准把握，更證明了他對中國國情的深刻理解。儘管身處美國，卻能對全球市場，尤其是中國市場的動態變化洞察入微，這份遠見卓識實屬難得。”
即使沒聽說過Point72，或許您也會對高分金融美劇《億萬（Billions）》有所耳聞。劇中男主鮑比，作為掌控華爾街億萬財富的對沖基金大亨，憑藉敏銳的市場嗅覺和超高智商，將看似毫無關聯的資訊整合成關鍵的投資決策指標。而鮑比的原型，正是史蒂夫·科恩。
《億萬（Billions）》劇照
科恩被譽為“時代最偉大的交易員之一”，其1994年創辦的SAC基金平均年複合收益率超過30%，曾是全球收益最高的對沖基金之一，也是Point72的前身。
Point72成立於2014年，截至2025年1月1日，Point72在全球擁有超185個團隊、超2,800名全球員工。
在人工智慧（AI）領域，Point72展現出了強大的投資潛力。2024年10月，Point72推出AI主題的基金，在短短三個月內實現了亮眼的歷史收益。
諾亞控股（HKEX：6686，NYSE：NOAH）旗下品牌ARK「GP Talk」欄目將為您講述頂級投資人史蒂夫·科恩的故事，帶您瞭解Point72這類頂尖機構如何憑藉資源優勢、資訊獲取能力和專業團隊，在波動的市場中迅速抓住機會。
從SAC到Point72:成就“對沖基金之王”
1956年，史蒂夫·科恩出生在紐約長島的一個中產家庭，從小展現出驚人的數學天賦，13歲起就對股票產生興趣。1978年，在賓大沃頓商學院學習期間，他自學成為一名“磁帶閱讀器”大師，能夠通過觀察股票價格和交易量的每一個波動來預測股票的走勢。畢業後，科恩進入華爾街Gruntal公司擔任初級交易員，很快便獨立領導團隊，管理7,500萬美元的資金。
1987年10月19日，美股遭遇黑天鵝事件，單日暴跌超22%。在華爾街一片哀嚎聲中，科恩大膽押注，把能動用的資金全部用來進行做多。次日美股大幅反彈，他成為公司中唯一實現大幅盈利的交易員。
1992年，科恩以自己名字的縮寫成立SAC Capital Advisors（簡稱SAC）。此後，科恩的人生如同開掛般一發不可收拾：SAC成立的次年便實現了51%驚人收益，到1995年規模翻了近四倍。1998年和1999年，SAC連續兩年創造約70%的回報率，徹底震驚了華爾街同行，科恩因此被譽為“華爾街對沖基金之王”。2000年互聯網泡沫破裂前，科恩已開始做空股市，並在危機爆發時瘋狂賣空，當年實現了73%的收益，這一戰，可謂徹底封神。
SAC時期，公司的投研團隊緊密圍繞創始人科恩展開工作，基金經理們更像是科恩的高級智囊團。他們最重要的任務就是為科恩提供最及時、領先於市場的資訊。並且在這段時期，SAC管理的資產主要是公司自有資金，管理規模的增長主要依靠業績表現帶來的資本增值。
2014年4月，SAC更名為Point72，定位為家族理財辦公室，啟動資金約100億美元。
穿越牛熊：打造多PM的平臺型私募
2018年，Point72重新接受外部投資，成為對沖基金，增加包括量化、全球宏觀在內的策略類型；同時降低科恩對策略的影響，通過分倉的方式將投資決策權分給基金經理（PM）團隊，力求建立一個平臺化資管公司。
作為一家多PM的平臺型私募，Point72致力於使旗下多個專業投資團隊能聚焦自己最擅長的策略。換句話就是，公司通過雇傭多個基金經理團隊，對資金進行分倉管理。這種模式不同於傳統的靠明星基金經理單兵作戰，而是強調去中心化模式，相對於單經理對沖基金，風險更加分散。
據媒體披露，在Point72，科恩真正管理的資金占比小於5%，大部分資金在公司上百個PM團隊中分配，每個PM團隊都有一系列的投資限制，包括允許的投資範圍和市場、最大組合規模、諸多集中度和流動性要求等。同時，Point72建立了完善的投研決策機制，以更好衡量每個PM的業績。
Point72的策略配置以主觀股票多空策略為主，輔以量化策略和全球宏觀策略，重視回撤和波動控制。其有代表性的策略包括：
Point72的嚴格風險管理和回撤控制體系，確保了三大策略遵循風控指引，風險小組每天即時進行風險參數檢查。多PM管理模式進一步分散了投資風險，單個PM無法對整體盈利造成實質性影響，為Point72的平穩運作提供了保障。
看好AI:“真正持久的投資主題”
2024年9月，史蒂夫·科恩宣佈結束自己長達三十多年的交易生涯。不過，這位68歲的對沖基金創始人並未完全退出舞臺，他仍是Point72聯合首席投資官，將更多精力投入到推動公司增長、指導和培養人才上，只是不再親自管理客戶資金。
與此同時，AI正在以驚人的速度重塑科技和投資格局。從硬體物理限制到資本密集特性，AI的發展不僅帶來了技術層面的深刻變革，也在資本市場中掀起了新的浪潮。
2024年4月，科恩公開表達了對AI技術前景的堅定信心。他認為，AI是“真正持久的投資主題”，並將其與20世紀90年代的技術革命相提並論。AI不僅將改變科技行業，還將深刻影響傳統產業，如製造業、能源和醫療等。
科恩強調，AI的變革性潛力在於其能夠顯著提升生產力、優化資源配置，從而為企業和社會創造巨大價值。他舉例說，自己的公司通過使用ChatGPT等大型語言模型，已成功提高工作效率並節省了2,500萬美元。
2024年10月1日，Point72推出了旗下AI主題股票基金，重點投資AI及相關硬體，該基金採用股票多空策略，多頭部分主要投資於具有技術壁壘的硬科技公司，如頂級GPU製造商。空頭部分則分為技術更迭中的對沖策略和偽AI公司的識別與做空——那些因AI熱潮股價飆升卻缺乏真正技術壁壘的公司。
隨著登納德縮放定律逐漸失效，晶片性能提升的成本不再降低，矽晶體的物理特性成為制約因素。雲計算和晶片架構改進（如CPU和GPU的並行計算能力）成為突破這一限制的關鍵途徑。他特別強調，GPU在AI計算中的重要性已超過傳統CPU，這也是Point72的AI主題基金重點投資頂級GPU製造商的原因，它們在硬體技術上擁有顯著優勢。
Eric Sanchez還提到，識別真正具有技術壁壘的公司是AI投資成功的關鍵。許多競爭對手將過於關注AI應用，而忽視了矽的重要性，導致對AI基礎設施的理解不足。AI的資本密集特性和技術迭代速度使其成為公開市場的重要投資機會。他指出，開發一個高水準AI模型的成本約為5億美元，並可能在未來幾年翻倍。這種高門檻使得AI投資更適合公開市場。
2025年1月20日，DeepSeek正式發佈了開源大模型DeepSeek R1。該模型僅以不到十分之一的訓練成本，就達到了與OpenAI相當的水準，震驚了矽谷。在邁阿密的一次行業會議上，史蒂夫·科恩表示，DeepSeek的進展是一個積極信號，推動了行業的加速發展，未來可能擁有超越人類認知能力的AI模型。
在全球科技格局快速變化的背景下，AI已經成為推動產業轉型和創造市場價值的核心力量，AI投資也將在未來很長一段時間內成為全球科技和資本市場的焦點。
