尹顥 Andy Yin
Olive国际私募一级基金部总经理

“在2025年，展望特朗普2.0时代政策的初步趋势，推动基础设施建设或成为其重要方向之一。

我们认为基础设施类资产是一种同时兼备安全性和顺势而为特性的核心资产，适合作为底仓型投资。凭借其刚需属性、不可替代性、抗通胀以及与其他资产相关性低的特性，能够为组合提供‘稳定锚点’。

同时AI的快速发展带动需求侧爆发，促进供给侧增长，使数据中心、数字能源等核心数字基建成为新一轮科技革新周期的关键支撑。”

在中国上海的黄埔新天地，独特的石库门建筑风格与现代商业完美融合，吸引着全球游客驻足打卡。而在美国纽约曼哈顿的炮台公园城，布鲁克菲尔德广场（Brookfield Place）以其世界金融中心的地位，汇聚了美林集团、美国运通等大型金融机构，以及道琼斯公司旗下的《华尔街日报》等众多行业巨头，成为全球金融版图的重要地标。

然而，在这些璀璨的商业地产背后，有一位低调而卓越的管理者——博枫资产管理（Brookfield Asset Management Inc.，简称BAM）。尽管博枫在公众视野中鲜少露面，但在全球另类资产管理行业中，它已然成为与黑石集团相媲美的巨头。

由诺亚 ARK 整理的数据显示，截至2024年10月16日，博枫在全球的管理资产规模已接近1万亿美元，其中房地产、基础设施、可再生能源以及私募股权和信贷领域的在管资产分别约为2,680亿美元、1,910亿美元、1,000亿美元、1,310亿美元和3,050亿美元。凭借其多元化的投资组合和稳健的管理策略，博枫在全球资本市场中稳健前行。

博枫最近的观点强调：基础设施提供刚需服务，具有高进入壁垒和与通胀挂钩的稳定现金流，这些趋势使基建资产在市场波动中保持韧性，适合长期投资。

同时，博枫也在持续关注房地产市场，博枫在2025年一季度财报中指出：公司在2025年第一季度为其最新的全球机会型房地产基金筹集了59亿美元。加上此前已募集到的资金，该基金的总规模已达到160亿美元，刷新了博枫房地产基金规模记录。

诺亚控股（HKEX：6686，NYSE：NOAH）旗下品牌ARK「GP Talk」栏目将带您深入了解博枫的过往转型，细数其126年发展史上的重要时刻，探寻这家近万亿美元的资管巨头凭借何种核心战略，在波谲云诡的资本市场中蓬勃发展。

诺亚旗下Olive Asset Management 将在高标准的宏观判断、管理人判断、资产判断和价格判断等框架下，持续以精品产品充实配置方案，在合适的时间，为合适的客户提供合适的解决方案，助力客户在复杂多变的市场环境中实现资产的稳健增值。

百年巨擎：在低调中蓬勃发展

博枫的历史可谓是一部跨越百年的传奇，其前身可以追溯到1899年。当时，加拿大商人William Mackenzie与美国电气工程师Frederick Pearson在巴西圣保罗创立了圣保罗电车照明电力有限公司，专注于电气和铁路基础设施项目。这标志着博枫故事的开端。

1912年，公司在加拿大多伦多上市，更名为巴西电车、照明和电力公司，并开启了水力发电运营等公用事业服务的新篇章。此后，公司业务不断拓展，于1913年涉足西班牙，参与建造埃布罗河水电站与巴塞罗那电车系统公司。1916年，大湖电力公司成立，成为博枫可再生能源业务的前身。

1959年，布朗夫曼家族创建的Edper Investments以1500万美元收购了巴西电车、照明和电力公司，为公司发展注入了新动力。在接下来的几十年里，公司通过收购控股进入石油、矿业、啤酒、林业等诸多热门领域，逐渐成长为一个多元化资产集团，博枫资管的雏形也由此显现。

然而，20世纪90年代初期，地产行业陷入低迷，博枫也遭遇了前所未有的困境。为了应对危机，公司不得不通过出售资产来降低杠杆。但正是在这次危机中，博枫孕育出了变革的力量。90年代后期，公司开始简化结构，专注核心投资领域，为未来的发展奠定了坚实的基础。2000年，公司更名为Brascan Corporation，2005年正式更名为Brookfield Asset Management Inc.（BAM），开启了现代化的新征程。

博枫的发展离不开关键人物的引领。杰克·考克威尔（Jack Cockwell）曾管理布朗夫曼家族遗产，收购大量股份，建立庞大企业集团。而布鲁斯·弗拉特（Bruce Flatt）2002年接任CEO后，重新定位战略，不仅管理自有资产，还拓展客户投资管理业务，以低于重置成本收购优质资产，提升运营效率，实现长期增值。

博枫在全球投资中表现出极高的谨慎和长远眼光。他们不会轻易做出决策，而是会花费数年时间深入了解某个国家或市场的商业、监管和政治环境，然后才开始行动。

最典型的案例是，进入印度市场7年后，博枫才完成了首笔交易。

如今，博枫已拥有126年的发展历史，业务涵盖可再生能源、基础设施、房地产、信贷、私募股权等领域。在低调中，博枫凭借战略眼光、稳健经营与开放文化，持续蓬勃发展，书写着百年巨擘的辉煌篇章。

与橡树资本双向奔赴：补全信贷版图

博枫资管与全球最大信贷投资机构之一的橡树资本（Oaktree Capital Management）的合作，是两家公司基于相近投资理念和价值观的深度契合。

博枫资管的逆向投资策略在其发展历程中多次展现。例如，在2009年金融危机后，全球经济陷入低迷，美国房地产市场遭受重创，大量商业地产项目估值暴跌，租户流失严重。然而，博枫却从中嗅到了机遇，以优惠的估值收购了诸多核心地段的优质物业。当时，位于纽约曼哈顿的一些甲级写字楼因租户退租、资金链断裂等问题导致业主急于脱手，博枫趁机购入这些物业，并通过重新定位、改造升级以及优化运营管理，不仅提升了物业品质，吸引了新租户入驻，还享受了资产增值带来的丰厚回报。

这种在困境中寻找机会的能力以及长期持有的投资策略与橡树资本在信贷领域的深耕不谋而合。例如，同样是在08年金融危机期间，橡树资本通过提前布局，成功推出了一只规模高达110亿美元的不良资产基金，最终在市场复苏后获得了数十亿美元的收益。

2019年，博枫以47亿美元收购了橡树资本62%的股权。这一收购由博枫资管的CEO布鲁斯·弗拉特主导。弗拉特本人以逆向投资闻名，被誉为“加拿大的巴菲特”，他强调博枫的投资理念是“永远不要让自己处于该买的时候却不得不卖的境地”。这种长期持有的投资策略使得博枫能够在市场波动中保持稳定，并通过优化资产组合实现持续增长。

在收购橡树资本后，博枫资管不仅补全了自身在信贷资产领域的短板，还进一步强化了其在另类投资领域的综合能力。

博枫充分尊重橡树资本的独立性，允许其继续保持原有的团队和运营模式。这种合作模式不仅保留了橡树资本的品牌和专业能力，还为博枫带来了新的业务增长点。

穿越周期：为何要投资基础设施

在全球经济充满不确定性的当下，博枫资管认为，基础设施投资因其独特的资产特性和长期回报潜力，成为穿越周期的理想选择。

基础设施资产不仅为社会运转提供基本支持，还在市场波动中展现出强大的韧性，成为投资者构建多元化投资组合、缓解下行风险、抵御通胀的重要工具。

当前全球的三大趋势——数字化、去碳化和本地化（“3D”趋势）正在推动基础设施投资进入“超级周期”。

数字化领域

数据量的爆发式增长带动了数据中心、光纤网络和5G通信塔等数字基础设施的需求；

去碳化趋势

全球向清洁能源转型，太阳能、风能等可再生能源项目以及电网升级的投资需求大增；

本地化趋势

本地化趋势则促使各国加强本土基础设施建设，以应对供应链中断和地缘政治风险。这些趋势在未来数十年将创造巨大的投资机遇。

据牛津经济研究院发布的《全球基础设施展望》报告预测，到2030年，除现有的全球公共资金外，每年还需额外补充5,000亿美元用于基础设施建设。由于全球政府和企业资产所有者面临预算压力和高额的债务负担，私人资本成为弥补这一缺口的重要来源。因此，许多政府和企业正考虑剥离资产负债表中的某些关键基础设施资产。

基础设施资产的核心特性使其成为穿越周期的理想选择：

风险低

基础设施资产与其他资产类别的相关性较低，能够有效降低投资组合的整体风险。

回报稳定

在市场波动时期，基础设施投资回报历来保持稳定。基础设施包括在最发达和评级最高的国家提供对经济发挥支柱性作用的基本服务的资产，这些资产提供基本服务，创造经常性收入，因此能够在一定程度上抵御经济和市场风险。

收益稳健

基础设施资产的收益稳健，许多资产的收入与通胀挂钩，或通过长期合同和监管机制提供通胀保护，使其在通胀环境下表现稳健。

长期回报

基础设施资产的长期回报潜力不容忽视。这些资产的寿命较长，适合长期持有，并且通常依托长期固定利率债务融资，降低了再融资风险。

博枫资管强调，基础设施投资不仅能够提供稳定的收益，还能在市场波动中保持相对稳定的表现。

在市场下行时期，基础设施资产的回报往往能够抵御经济和市场风险，因为其收入来源通常是基于长期合同或受监管的公用事业框架。这种稳定性使得基础设施资产成为投资者在不确定时期的重要避风港。

回顾2024年，私募基建产品的回报保持稳健增长，符合投资人预期，涵盖可再生能源转型，公共事业，交通运输，数字基建等领域。在2025年持续利好的行业环境下，博枫等管理人将继续为投资人带来稳健低波的产品回报。

展望未来，全球将需要大量投资在能源供应的基础设施上。随着AI相关的电力需求将迎来巨大增长，而这正是博枫等头部管理人的核心优势所在。