近期，中东地缘政治局势明显升级。2 月 28 日美国与以色列已对伊朗采取军事行动后，全球资本市场避险情绪迅速升温。与此同时，在 AI 技术快速发展的背景下，全球经济结构与资本市场定价逻辑也正在发生深刻变化。

在这样的背景下，如何有效构建投资组合的“防御工事”，已成为我们与您探讨的首要议题。传统的“避险三件套”——美元、黄金与比特币——再次成为市场焦点。然而，我们认为，简单地持有这些资产已不足以应对当前的复杂局面。关键问题已从「买什么」转变为「如何配置」。

本期“回应客户关切”，诺亚控股 CIO 办公室尝试从资产配置的角度，对四类常见避险工具进行系统梳理：美国国债、美元保险（香港储蓄分红险与指数型万能寿险IUL）、黄金和比特币（Bitcoin，代表性加密数字资产）。

我们希望通过对这些资产在近期市场中的真实表现进行观察，帮助投资者更清晰地理解不同避险工具在组合中的功能定位。本次解读由诺亚控股CIO报告主编陈昆才独家呈现：

市场给出的第一轮答案：避险资产表现分化

在深入理论分析之前，让我们先用真实的市场数据，对这四类资产在危机爆发后（2 月 28 日至 3 月 10 日）的表现进行一次“压力测试”：

数据来源：Yahoo Finance, Investing.com

数据截至 2026 年 3 月 10 日

这一周的市场表现清晰地告诉我们：避险资产的定义和表现并非一成不变。美元的“压舱石”作用依然稳固，而比特币作为新兴的另类避险工具，其价值正在被越来越多的投资者所认识。对于传统的避险资产如国债和黄金，其短期价格表现会受到通胀预期等更复杂宏观因素的影响。这恰恰证明了我们接下来要讨论的“结构化配置”的重要性。

美元资产：全球流动性的「压舱石」

作为全球最主要的储备货币和结算货币，美元的流动性和信用深度优势，使其成为资金寻求避险重要工具之一。对于高净值客户而言，配置美元资产不仅是防御手段，更是全球化资产配置的基石。以下是我们对三种核心美元工具的比较分析：

1.美国国债

这是配置美元最直接、最传统的方式。它由美国政府信用背书，提供可预测的稳定利息收入和高安全性。

在当前（2026 年 3 月）10 年期国债收益率约4.13%的环境下，随着美联储降息周期的临近，机构普遍预测收益率将逐步下行，这意味着国债价格具备潜在的上行空间。因此，美国国债不仅具有较高流动性，也常被投资者视为观察利率周期变化的重要资产类别。

2.香港储蓄分红险（美元计价）

这是一种在部分亚洲高净值家庭资产规划中被广泛使用的长期储蓄工具。它将“保障”与“投资”相结合，通过保险公司的专业投资管理，分享其资产池（主要是债券和蓝筹股）的收益。

其特点在于保险公司通常通过分红平滑机制进行长期收益管理，即在市场表现较好时保留部分收益，在市场波动阶段释放储备，以降低分红波动。长期回报水平取决于保险公司的投资表现与分红政策，历史区间通常处于中低个位数水平，但未来收益并不保证。在部分高净值家庭的长期资产规划中，此类产品被视为一种可选的长期储蓄与风险保障工具。

3.指数型万能寿险（IUL）

这是一种更具现代结构特色的美元配置工具。其现金价值的增长与标普 500 等市场指数挂钩，同时提供“下行保护（通常设有0%收益下限）”和“封顶（如8-12%收益上限）”的机制（部分司法辖区的保险公司已推出不封顶的IUL产品）。

这种结构设计，使其在部分市场环境中具有一定的风险缓冲特征。在部分司法辖区，这类产品被部分家庭用于结合保障与长期财富规划，其现金价值增长机制通常与市场指数表现相关。

当金融体系波动：黄金与数字资产的对冲角色

除了与主权信用挂钩的美元资产，我们还必须关注能够对冲整个金融体系风险的另类避险工具。

1.黄金

作为跨越数千年的终极价值储存手段，黄金在战争、恶性通胀和货币信用危机时期，其“金融保险”的价值会得到淋漓尽致的体现。近期，在地缘政治风险溢价和全球央行持续购金的推动下，金价表现强劲。部分国际机构对黄金的长期配置价值保持相对积极的看法，但不同机构对未来价格走势仍存在较大分歧。

在资产配置研究中，黄金通常被视为一种重要的系统性风险对冲工具。

2.比特币

作为一种代表性的加密数字资产，比特币在部分市场讨论中常被称为“数字黄金”。其固定的供应量和去中心化的特性，使其成为对冲法定货币通胀的理论选择。

然而，我们必须清醒地认识到，尽管其历史回报波动较大且阶段性涨幅显著，但在短期市场避险情绪升温时，比特币的表现更像一只高贝塔的科技股，而非传统的避险资产。因此，我们不建议将其作为短期的“避风港”。

结构化配置观察：如何构建更具韧性的避险组合？

基于以上分析和市场表现，我们对不同资产在避险组合中的功能定位进行了示意性梳理。以下区间仅为示意性研究框架，用于说明不同资产在组合中的潜在功能定位，不构成针对任何投资者的具体资产配置建议。不同投资者的资产配置比例应根据风险承受能力、投资期限及法律税务环境等因素进行个性化调整。

组合结构观察说明：

• 美国国债：在当前通胀预期环境下，其作为“现金替代工具”的功能面临一定挑战。

• IUL：其结构设计在部分市场环境中能够提供一定的下行缓冲。而“挂钩指数”则能更好地捕捉市场波动中的机会。

• 比特币：其在本次危机中展现的韧性，在一定程度上体现了其作为另类避险工具的价值。部分国际投资者将其视为一种高波动的另类资产配置工具，但其价格波动较大，且各国监管环境存在差异，对加密资产的监管政策仍在持续演变，投资者需充分评估相关风险。

避险不是单一资产，而是组合结构

当今世界的复杂性决定了，有效的风险管理不再是寻找单一的“最佳”避险资产，而是构建一个多层次、功能互补的防御体系。美元资产提供流动性与信用基础，黄金在极端环境中承担价值储存功能，而比特币等数字资产则代表着新的市场叙事。

诺亚控股 CIO 办公室持续关注全球宏观环境与资产配置趋势，希望通过研究与分析帮助投资者更好理解市场变化，在不确定的周期中做出更加理性的长期决策。

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