在今日举办的诺亚方舟全球华人财富管理与传承峰会上，我们预先发布了第十期——《诺亚控股2025下半年CIO报告》的部分核心观点。此次峰会是诺亚ARK首届全球品牌与新客户峰会，向全球华人展示诺亚ARK生态圈与调研先行的洞察力，吸引了将近600位全球新老客户专程来到狮城新加坡。

诺亚控股创始人、董事局主席汪静波女士在报告中指出：“我们正在走入一个由‘科技型通缩逻辑’主导的资本新时代”，并提出一个从通胀逻辑迈向科技通缩的资产配置新范式。

她强调，未来二十年，核心议题将转向：如何理解通缩、接受通缩、并从中获益。对财富管理者而言，关键不是是否回避通缩，而是如何拥抱科技带来的通缩红利，重构资产结构——在现实中稳住防线，在未来中寻找增量。真正的财富，不在于回报的速度，而在于配置的方向。

我们正在走入一个由“科技型通缩逻辑”主导的资本新时代

自2020年以来，全球步入前所未有的不确定性时代。地缘冲突不断升级，供应链重构持续深化，货币政策在宽松与紧缩之间大幅摇摆，使传统投资逻辑频频失效。

与此同时，以人工智能、大数据、区块链、清洁能源为代表的新兴技术力量，正以前所未有的速度重塑经济结构——信息、计算与能源的边际成本，正快速逼近“零”。 

如今，资本市场所面临的焦虑，不仅仅源自收入差距的扩大，更深层次的，是对现有经济制度可持续性的怀疑。在政治不确定性上升、货币持续宽松之后，真正能够穿越周期、穿透幻象的资产配置逻辑究竟为何？

在《明日的代价》（The Price of Tomorrow）一书中，加拿大经济思想家 Jeff Booth 一语道破关键：

“科技应带来通缩、带来更便宜的生活、更高效的社会，但我们却用通胀的逻辑在运营一个已经不匹配的世界。”

如果说过去20年，投资的主题是如何对抗通胀、配置通胀受益资产；那么接下来的20年，核心议题将转向：如何理解科技型通缩、接受科技型通缩、并从中获益。

AI的加速发展，不仅揭示了经济结构的深层矛盾，更催生了一场关于“价值本源”的认知觉醒。

未来的世界，将不再由债务推动的资产泡沫主导，而是由科技通缩与效率红利构成的全新增长引擎。

对财富管理者而言，问题不在于是否回避通缩，而是如何拥抱科技带来的通缩红利，重构资产结构——在现实中稳住防线，在未来中寻找增量。

一、通胀资产的“现实锚”: 仍重要，但逻辑正在老去

我们当前所处的时代，并非单一的“高通胀”或“低通胀”周期，而是一个更加复杂的“双轨结构”。一方面，地缘冲突、去全球化、人口老龄化与能源转型正构成结构性通胀压力；另一方面，科技革命正在悄然引发深层次的结构性通缩。

因此，未来的资产配置，不再是简单的“多/空”判断，而是要理解并利用这对并行的张力——在现实中对冲通胀，在未来中捕捉通缩红利。

通胀资产为何仍不可或缺？

过去几年，大规模货币扩张与财政刺激，使全球资产价格膨胀。原材料、房地产、安防、公用事业等传统行业成为资金的避风港。这种上涨并不只是投机现象，更是对风险与制度信任缺失的“锚定性反应”。

与此同时，结构性通胀正以多种形式持续演化：地缘政治催生军工与资源价格上涨；人口老龄化推升社保与医疗开支；绿色转型引发能源重构成本抬升；财政赤字货币化加剧政策型通胀风险。

我们必须承认，这些资产虽然逻辑渐旧，但仍是现实周期中的“对冲锚”。然而，如Booth所言：

“当政府企图用短期手段对抗结构性问题时，代价并不在今日，而在明日。”

过度依赖货币与财政手段，正透支这些资产的长期估值弹性。

因此，我们认为一个理性的资产配置框架，应当保留较大比重的通胀受益型资产权重，用以应对滞胀、财政风险与现实冲击；为长期科技通缩腾挪仓位空间。

二、科技型通缩：从边缘幻想走向资本主轴

科技的本质是以更少资源创造更多价值，因此科技是结构性通缩的最主要来源。

这种通缩具有两个核心特征：一是成本下沉推动服务、生产、交付成本持续下降；二是边际用户无限化。AI与平台化架构打破服务边界，从“企业客户”延展至“连接节点”。

这意味着，边际效率提升将成为未来最重要的价值洼地。

具体体现包括：AI取代重复性岗位，提升服务密度；区块链压缩信任与交易成本；自动化加速制造业回流；储能与光伏降低能源边际成本；算力与大模型重塑决策结构；稳定币+比特币成为规则驱动的世界货币。

我们建议投资者以ETF + 精选个股组合，在“高估值压缩”与“技术兑现预期”之间寻找切入点，逐步建立战略性通缩资产仓位，并在未来3~5年逐步将其提升至总配置的约30%。

三、三支柱配置：现实锚 + 通缩引擎 + 灵活桥梁 

当前我们处在旧体系退出与新体系生长的临界点。因此，资产配置需要同时具备现实性、前瞻性、灵活性，以对冲短期宏观风险与制度波动、捕捉未来增长红利、在不确定性中保持流动与轮动能力。 

我们建议通过三支柱战略模型，实现不同的配置目标。支柱一是通过配置通胀受益型资产（黄金、安防、基础设施、REITs等），实现对冲现实风险，稳定现金流；支柱二是通过配置通缩受益型资产（AI、比特币等数字货币、绿色能源、自动化），捕捉科技红利，享受成长性；支柱三是通过桥梁资产（稳定币、短债、现金、多策略投资组合），缓冲波动，保留灵活性。

四、动态轮动机制与风险控制

为了应对技术兑现时间的不确定性、政策干预的扰动和市场波动，我们建议采取半年为周期的策略轮动机制。当通胀预期上升或地缘风险升温：增配通胀资产；当利率见顶、科技估值压缩：增配通缩资产；当市场波动剧烈或紧缩预期升温：增配桥梁资产与现金头寸。

穿越结构裂缝，布局系统新范式

未来不是线性延续过去，而是结构突变的跃迁过程。科技带来的通缩正在悄然重塑经济重心，传统基于债务与货币扩张的增长模式受到了挑战。

财富管理的逻辑，也需要发生转变。 

双轨时代，需要双元思维。在“现实通胀”与“未来通缩”的张力之间构建结构化配置体系，既非保守主义的回避，也非盲目乐观的ALL-IN，而是一种有层次、有耐力、有战略厚度的进攻。

真正的财富，不在于回报的速度，而在于配置的方向。