成立於1976年的KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co.），總部位於美國紐約，與聲名顯赫的黑石（Blackstone）、凱雷（Carlyle group）、德州太平洋（TPG）並稱為全球四大PE（私募股權）巨頭。

起初，KKR的投資策略主要聚焦於私募股權這一核心領域。然而，自2004年起，KKR邁出了多元化佈局的關鍵一步：引入信貸業務，並逐步拓展至基礎設施、能源、房地產以及影響力投資等多個新興領域。儘管相較於其他頂級PE機構，KKR的多元化步伐略顯穩健，但正是這份深思熟慮與精准佈局，使得KKR在投資領域內取得了卓越的成就，吸引了眾多投資人的青睞與追隨。

當下，KKR 將目光聚焦於私募基建領域。去年年末，KKR 發佈的一份洞察報告，對私募基礎設施這一資產類別在多元經濟環境下的特性與投資價值進行了深度剖析。報告指出，私募基礎設施憑藉在市場高波動時期的卓越表現，以及所具備的諸多投資優勢，是一種適配所有經濟態勢的資產。值得一提的是，KKR也在基建領域展現出強大的實力，過去5年募集規模在600億美元以上，在全球範圍內屬於第一梯隊，連續4年獲評全球年度最佳基建基金管理人。

市場多變，而“資產的分散配置”、“重視底層資產品質”以及“強者恒強”的投資邏輯不變。2025年，我們建議的兩大投資思路是：1）安全；2）順勢而為。

具體到配置方向上，基礎設施類資產 、高利率環境下的企業債權和以科技創新為主題的股權資產是海外一級的三大佈局方向。其中，基礎設施類資產作為底倉型投資，是同時兼備安全性和順勢而為特性的核心資產。

2025年，需要更加珍惜有限的“子彈”。展望特朗普2.0時代政策的初步趨勢，推動基礎設施建設或成為其重要方向之一。在“數位化”、“綠色能源”和“去全球化”的三大趨勢共同作用下，基礎設施類資產或將迎來20-30年黃金發展期。

諾亞控股（HKEX：6686，NYSE：NOAH）旗下品牌ARK「GP Talk」欄目將帶您深入探索ARK合作夥伴之一PE巨頭KKR，它如何緊跟時代脈搏，巧妙佈局發展策略，為您全景展現這家被譽為“全球杠杆並購之王”的PE巨擘的輝煌歷程與獨特魅力。同時，對於全球財富管理者而言，如何精准把握私募基建機遇？

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傳奇公司的誕生：12萬美元啟動資金

KKR的創始人故事始於1945年。那年，克拉維斯出生在美國俄克拉何馬州的一個猶太家庭，他的父親是當地知名的石油工程師。而克拉維斯懷揣著對金融事業的熱忱，從哥倫比亞大學商學院獲得MBA學位後，輾轉於紐約多個金融崗位。命運的轉折發生在克拉維斯與表弟羅伯茨一同加入華爾街頂尖投行貝爾斯登的企業金融部，在那裏他們遇到了未來的合夥人兼導師科爾伯格。

20世紀70年代的美國，經濟正處於轉型期，許多傳統工業企業因為多年擴張而變得龐大臃腫、效率低下，更糟糕的是，這些企業被內部人員牢牢掌控，市場估值低迷。克拉維斯、羅伯茨和科爾伯格卻敏銳地察覺到了這些企業的潛力，通過一系列成功的公司並購業務，將這些被低估的企業重新展現在公眾面前。

1976年5月，在紐約的一家餐館裏，三位胸懷遠大的年輕人圍坐在一起，決定共同創立KKR。這個名字，正是他們三位創始人首字母的縮寫：Kohlberg（科爾伯格）、Kravis（克拉維斯）以及 Roberts（羅伯茨）。而他們的啟動資金，僅僅只有12萬美元。

嶄露頭角：開杠杆並購之先河

最初的KKR並不為人所熟知，但很快他們在華爾街脫穎而出。KKR的獨特之處在於，他們從財務角度（金融投資者角度）分析企業，瞭解現金流的能力，從而判斷企業承受債務的能力和規模。KKR選擇能夠控制企業現金流來償還債務的管理人員，並在LBO/MBO（杠杆收購/管理層收購）交易完成後，通常不參與企業的實際經營管理，而是在每月一次的董事會上與經營管理層見面。

勁霸電池收購案是KKR早期最完美的案例之一。

勁霸電池曾是美國食品加工巨頭克拉福特旗下小而美的事業部，總裁鮑伯·坎德懷揣著掌控企業命運的夢想。當得知公司將被賣給柯達、吉列等巨頭時，他向KKR等金融買家拋出MBO橄欖枝。經過長達5個月的激烈角逐，KKR以18億美元高價勝出，超出市場分析預測的12億美元，也高出競爭對手至少5億美元。

KKR的收購方案對管理層極具吸引力，35位高管投入630萬美元購股，獲得9.85%股權。收購後首年，公司的現金流就提高了50%，並以每年17%的速度增長，迅速還清債務。同時，KKR還大力支持管理層擴張，賦予總裁坎德更大的投資許可權。

1991年5月，勁霸電池IPO，KKR收回3.5億美元資本金，並在後續通過二次配售與分紅，至1996年在此專案的投資收益達13億美元，還清6億美元債務。1996年9月，KKR將勁霸賣給吉列，到2000年總共獲23億美元現金及15億美元股票。管理層也大獲全勝，當年的35名高管持股翻了11倍。這場收購，成就了KKR與勁霸電池的雙贏傳奇。

從1977年至2006年底，KKR採用“管理層收購（MBO）+杠杆收購（LBO）”的方法，累計完成了140多次收購，累計總交易額超過1929億美元。作為杠杆交易先鋒的KKR收穫了“杠杆並購之王”的美譽。

多元化發展：佈局全球、拓展產品線

儘管KKR以杠杆收購起家，並憑藉嚴格的投資紀律為企業發展保駕護航，但他們也意識到到杠杆收購的投資風險相對較大，過度發展會加劇債務壓力。因此，KKR開始謀求上市並擴充產品線，向全球化和平臺化穩步推進轉型。

2004年，KKR建立債券基金。2010年，KKR在紐交所IPO，從私募市場轉向公開市場擴大融資管道。目前，KKR 已成長為平臺型多元化另類投資機構，在上市後相繼推出能源、基礎設施、房地產專項基金，二級市場FOF以及另類信用投資等，逐漸從一家以杠杆收購為主業的私募股權公司發展為具有代表性的平臺型、多元化另類投資機構。其業務範圍更是遍佈全球，在美洲、歐洲、亞太和中東地區均有佈局。

特別是近年來，KKR重點投資基建、地產和能源等另類資產，實物資產管理規模快速增長，占KKR總管理規模的比重也穩步上升，近年平均占比超30%，實物資產已成為KKR產品陣容的重要組成部分。其中，基建領域是KKR實物投資的主要增長點，能源板塊發展穩固，管理規模在2016至2020年均穩定在30億美元左右。

根據KKR於2024年12月發佈的報告，KKR認為私募基建堪稱一種適配所有經濟態勢的資產類別。

經濟週期中表現強勁

過去 10 年，除私募股權外，私募基礎設施表現優於其他資產類別，投資基礎設施即投資實體經濟基礎，能帶來穩定現金流和抗風險能力。

有效抵禦通脹並適應低利率環境

資產價值與物價上漲相關，部分資產通過合同或監管與通脹掛鉤，在高通脹時表現良好；低利率時，估值上升、新專案建設更具吸引力，且能產生穩定現金收益。

波動性較低

基礎設施資產對經濟至關重要，市場份額強，歷史波動低於其他資產類別，在市場下行時也能提供韌性回報。

分散投資風險

與市場其他部分相關性低，結合了上漲潛力、通脹關聯和抗波動特性，是有效的分散投資選擇。

風險調整後回報潛力大

加入傳統投資組合可提高回報並降低波動，相比上市基礎設施，私募基礎設施在多方面表現更優。

2022年4月，KKR旗下開德私募基金管理（海南）有限公司在中基協完成備案登記，業務類型是QDLP等試點機構。消息一出，瞬間吸引市場投資者的目光。要知道，自2006年進入中國以來，KKR一直只能在中國市場投資，而從這一刻起，在門外徘徊了15年之久的KKR，終於有機會入華募資了。這意味著，KKR可以在中國境內募集基金，然後投向海外市場。

從投到募， KKR在中國市場的這一步走得堅定而有力。對於投資者而言，KKR在中國市場的深入佈局，不僅提供了更多參與到全球頂級私募巨頭佈局的機會，還有利於幫助他們實現資產配置的全球化，這對於其他國際投資機構而言，也提供了有意的借鑒和啟示。