在今日舉辦的諾亞方舟全球華人財富管理與傳承峰會上，我們預先發佈了第十期——《諾亞控股2025下半年CIO報告》的部分核心觀點。此次峰會是諾亞ARK首屆全球品牌與新客戶峰會，向全球華人展示諾亞ARK生態圈與調研先行的洞察力，吸引了將近600位全球新老客戶專程來到獅城新加坡。

諾亞控股創始人、董事局主席汪靜波女士在報告中指出：“我們正在走入一個由‘科技型通縮邏輯’主導的資本新時代”，並提出一個從通脹邏輯邁向科技通縮的資產配置新範式。

她強調，未來二十年，核心議題將轉向：如何理解通縮、接受通縮、並從中獲益。對財富管理者而言，關鍵不是是否回避通縮，而是如何擁抱科技帶來的通縮紅利，重構資產結構——在現實中穩住防線，在未來中尋找增量。真正的財富，不在於回報的速度，而在於配置的方向。

我們正在走入一個由“科技型通縮邏輯”主導的資本新時代

自2020年以來，全球步入前所未有的不確定性時代。地緣衝突不斷升級，供應鏈重構持續深化，貨幣政策在寬鬆與緊縮之間大幅搖擺，使傳統投資邏輯頻頻失效。

與此同時，以人工智慧、大數據、區塊鏈、清潔能源為代表的新興技術力量，正以前所未有的速度重塑經濟結構——資訊、計算與能源的邊際成本，正快速逼近“零”。 

如今，資本市場所面臨的焦慮，不僅僅源自收入差距的擴大，更深層次的，是對現有經濟制度可持續性的懷疑。在政治不確定性上升、貨幣持續寬鬆之後，真正能夠穿越週期、穿透幻象的資產配置邏輯究竟為何？

在《明日的代價》（The Price of Tomorrow）一書中，加拿大經濟思想家 Jeff Booth 一語道破關鍵：

“科技應帶來通縮、帶來更便宜的生活、更高效的社會，但我們卻用通脹的邏輯在運營一個已經不匹配的世界。”

如果說過去20年，投資的主題是如何對抗通脹、配置通脹受益資產；那麼接下來的20年，核心議題將轉向：如何理解科技型通縮、接受科技型通縮、並從中獲益。

AI的加速發展，不僅揭示了經濟結構的深層矛盾，更催生了一場關於“價值本源”的認知覺醒。

未來的世界，將不再由債務推動的資產泡沫主導，而是由科技通縮與效率紅利構成的全新增長引擎。

對財富管理者而言，問題不在於是否回避通縮，而是如何擁抱科技帶來的通縮紅利，重構資產結構——在現實中穩住防線，在未來中尋找增量。

一、通脹資產的“現實錨”: 仍重要，但邏輯正在老去

我們當前所處的時代，並非單一的“高通脹”或“低通脹”週期，而是一個更加複雜的“雙軌結構”。一方面，地緣衝突、去全球化、人口老齡化與能源轉型正構成結構性通脹壓力；另一方面，科技革命正在悄然引發深層次的結構性通縮。

因此，未來的資產配置，不再是簡單的“多/空”判斷，而是要理解並利用這對並行的張力——在現實中對沖通脹，在未來中捕捉通縮紅利。

通脹資產為何仍不可或缺？

過去幾年，大規模貨幣擴張與財政刺激，使全球資產價格膨脹。原材料、房地產、安防、公用事業等傳統行業成為資金的避風港。這種上漲並不只是投機現象，更是對風險與制度信任缺失的“錨定性反應”。

與此同時，結構性通脹正以多種形式持續演化：地緣政治催生軍工與資源價格上漲；人口老齡化推升社保與醫療開支；綠色轉型引發能源重構成本抬升；財政赤字貨幣化加劇政策型通脹風險。

我們必須承認，這些資產雖然邏輯漸舊，但仍是現實週期中的“對沖錨”。然而，如Booth所言：

“當政府企圖用短期手段對抗結構性問題時，代價並不在今日，而在明日。”

過度依賴貨幣與財政手段，正透支這些資產的長期估值彈性。

因此，我們認為一個理性的資產配置框架，應當保留較大比重的通脹受益型資產權重，用以應對滯脹、財政風險與現實衝擊；為長期科技通縮騰挪倉位空間。

二、科技型通縮：從邊緣幻想走向資本主軸

科技的本質是以更少資源創造更多價值，因此科技是結構性通縮的最主要來源。

這種通縮具有兩個核心特徵：一是成本下沉推動服務、生產、交付成本持續下降；二是邊際用戶無限化。AI與平臺化架構打破服務邊界，從“企業客戶”延展至“連接節點”。

這意味著，邊際效率提升將成為未來最重要的價值窪地。

具體體現包括：AI取代重複性崗位，提升服務密度；區塊鏈壓縮信任與交易成本；自動化加速製造業回流；儲能與光伏降低能源邊際成本；算力與大模型重塑決策結構；穩定幣+比特幣成為規則驅動的世界貨幣。

我們建議投資者以ETF + 精選個股組合，在“高估值壓縮”與“技術兌現預期”之間尋找切入點，逐步建立戰略性通縮資產倉位，並在未來3~5年逐步將其提升至總配置的約30%。

三、三支柱配置：現實錨 + 通縮引擎 + 靈活橋樑 

當前我們處在舊體系退出與新體系生長的臨界點。因此，資產配置需要同時具備現實性、前瞻性、靈活性，以對沖短期宏觀風險與制度波動、捕捉未來增長紅利、在不確定性中保持流動與輪動能力。 

我們建議通過三支柱戰略模型，實現不同的配置目標。支柱一是通過配置通脹受益型資產（黃金、安防、基礎設施、REITs等），實現對沖現實風險，穩定現金流；支柱二是通過配置通縮受益型資產（AI、比特幣等數字貨幣、綠色能源、自動化），捕捉科技紅利，享受成長性；支柱三是通過橋樑資產（穩定幣、短債、現金、多策略投資組合），緩衝波動，保留靈活性。

四、動態輪動機制與風險控制

為了應對技術兌現時間的不確定性、政策干預的擾動和市場波動，我們建議採取半年為週期的策略輪動機制。當通脹預期上升或地緣風險升溫：增配通脹資產；當利率見頂、科技估值壓縮：增配通縮資產；當市場波動劇烈或緊縮預期升溫：增配橋樑資產與現金頭寸。

穿越結構裂縫，佈局系統新範式

未來不是線性延續過去，而是結構突變的躍遷過程。科技帶來的通縮正在悄然重塑經濟重心，傳統基於債務與貨幣擴張的增長模式受到了挑戰。

財富管理的邏輯，也需要發生轉變。 

雙軌時代，需要雙元思維。在“現實通脹”與“未來通縮”的張力之間構建結構化配置體系，既非保守主義的回避，也非盲目樂觀的ALL-IN，而是一種有層次、有耐力、有戰略厚度的進攻。

真正的財富，不在於回報的速度，而在於配置的方向。