諾亞控股CEO殷哲出席
2025下半年諾亞CIO報告發佈會暨秋季投資策略會

今日，我們的第十期CIO報告——《諾亞控股2025下半年CIO辦公室報告》，在秋季投資策略會上正式發佈。本期以“雙受益資產 三支柱配置”為主題，聚焦全球經濟範式的深刻轉型，旨在幫助財富管理者構建兼具現實性、前瞻性與靈活性的資產組合，從容穿越不確定性週期，實現財富的穩健增長與長期守護。

不久前舉行的諾亞方舟全球華人財富管理與傳承峰會上，這份報告的核心觀點已提前亮相並引發熱烈討論。其中，諾亞控股創始人、董事局主席汪靜波女士提出的——“我們正在走入一個由‘科技型通縮’主導的資本新時代”——更是在財富管理領域引起了廣泛共鳴。

我們的CIO報告持續受到關注，不僅因為曆期觀點在市場中屢獲驗證，更因為它承載了諾亞ARK一貫的初心：與客戶共同洞察全球格局的變化、提供穿越週期的配置建議。這份初心源於我們長期堅持的“以客戶為中心”價值觀，也是諾亞ARK兌現“財富之上，更見人生智慧”的真實注腳。

什麼是“科技型通縮”？在新宏觀背景下，如何搭建有效的資產配置框架？發佈CIO報告的契機是什麼？財富管理的核心要義又是什麼？諾亞ARK的全球化意味著什麼？

圍繞這五個關鍵問題，我們特別邀請汪靜波女士親自解讀。正如她所說：“通過構建新的認知，來決定未來的投資。如果認知跟不上時代的變化，財富就可能無法實現代際傳承的目標。”

市場瞬息萬變，而我們與您攜手同行、共同成長的初心始終不變。

Q1 這次CIO報告的開篇，您提出了“科技型通縮”這個概念，能否展開談談“科技型通縮”的影響，以及我們應該如何應對？

汪靜波:自2020年以來，全球步入前所未有的不確定性時代。地緣政治正從背景音樂成為主旋律。供應鏈重構持續深化，貨幣政策在寬鬆與緊縮之間大幅搖擺，使傳統投資邏輯頻頻失效。

在天平的一邊，我們看到全球央行對資產負債表的擴張，投資者需要跑贏持續增長的M2。在天平的另一邊，以人工智慧、大數據、區塊鏈、清潔能源為代表的新興技術力量，正以前所未有的速度重構經濟結構—資訊、計算與能源的邊際成本，正快速逼近“零”。

在加拿大經濟思想家Jeff Booth的《明日的代價》（The Price of Tomorrow）一書中，他提出了技術通縮的觀點。科技進步推動了生產效率的提升，對應更便宜的產品價格。當技術通縮成為一種新型增長邏輯，價格下降不等於經濟衰退，而是財富和效率的再分配。

過去財富管理的核心目標，是跑贏“通脹”帶來的資產損耗。然而接下來的20年，財富管理者必須理解科技型通縮、並且在資產配置中加入技術通縮受益的資產。

Q2 在這樣一個新的宏觀背景下，我們又應該如何做有效的資產配置？

汪靜波:當我們所處的時代，進入一個通脹和通縮並存的“雙軌結構”時，資產配置不再是簡單的“多/空”判斷，而是要理解並利用這對並行的張力—在現實中對沖通脹，在未來中捕捉通縮紅利。

首先，通脹資產的“現實錨”依然重要。過去幾年，全球大規模貨幣擴張與財政刺激，帶來了全球資產價格的膨脹。原材料、房地產、安防、公用事業等傳統行業成為資金的避風港。

除此之外，地緣政治、人口老齡化、能源轉型、財政赤字貨幣化等問題，又引發了結構性通脹。因此，資產配置的底層，依然要保留較大比例的通脹受益型資產，以應對過度貨幣和財政擴張所帶來的衝擊。

其次，科技通縮受益型資產，正從邊緣幻象走向資本主軸。科技型通縮具有兩個核心特徵：1）正向迴圈的成本下降機制。通過成本下降推動服務、生產和交付，從而帶動成本的進一步下降；2）邊際用戶無限化。AI與平臺化架構打破服務邊際，從“企業客戶”延展至“連接節點”。

我們建議投資者通過AI相關的產品、以比特幣為代表的數位化貨幣、綠色能源、自動化等方向，配置科技通縮受益型資產，並可規劃在未來3-5年逐步將其提升至總配置的約30%。

最後，具有靈活性的橋樑資產，能夠幫助我們緩衝波動，在變化的世界中保持資產的機動性。例如美國團隊正以穩定幣為基礎設計對應的創新產品，幫助美國通道的高淨值投資者尋求相對穩定的利息收益，同時還能通過分批定投的方式逐步協助投資者實現數字貨幣的配置。

此外，流動性私募產品、全天候多策略類產品、結構化投資工具等，雖然屬於複雜的投資產品，但對於擁有高淨值且風險承受能力較高的專業投資者而言，屬於可考慮配置的橋樑資產。

Q3 大多數財富管理機構都不去寫CIO報告，這類買方報告更多是資產管理機構的產品，是什麼契機讓您想到推出CIO報告？

汪靜波:2022年第一次推出CIO報告以來，我們至今已經發佈了十期CIO報告。推出這份報告的初衷，是希望把資產配置建議和對未來世界的變化，分享給我們的客戶。

我們一直強調財富管理中的“未來觀”。世界正在變得越來越複雜，許多客戶對未知的世界是惶恐的。在一年兩次的CIO報告中，客戶能夠瞭解世界正在發生的主要變化。通過構建新的認知，來決定未來的投資。如果認知跟不上時代的變化，財富就可能無法實現代際傳承的目標。

Q4 財富管理最重要的因素是什麼？

汪靜波:財富管理的核心要素，和這個行業獨有的特點息息相關。

財富管理離錢很近，但我們管理的是他人財富（manage other people’s money）。這樣的特點，會產生代理人風險，所以財富管理者需要具備極高的道德感。能夠在一次次經濟週期中，存活下來的財富管理人，一定是堅守了很高的道德底線。

財富管理和資產管理有著本質的區別。財富管理追求總體最優，需要形成足夠的資產類別寬度。資產管理追求的是每一步最優，需要對某一類資產或公司形成足夠的深度。諾亞控股在CIO報告中，反復強調用全局觀構建資產配置組合。我們並不是一個簡單銷售產品的公司，而是根據客戶的目標和實際情況提供一籃子產品解決方案。

財富管理也需要提供“溫度”，並不是冷冰冰的金融。我們強調用專業成就關愛之心，注重和客戶之間的情感連接。諾亞控股的許多活動，都是從真實、溫暖、專業的角度出發。

Q5 過去幾年諾亞控股在海外建立了多個辦公室，能否談談諾亞控股的全球化？

汪靜波:諾亞控股的全球化，和客戶資產配置的全球化息息相關。在今天宏觀世界的變化中，貿易的全球化或許結束，但資本的全球化剛剛開始。越來越多的中國客戶開始出海。

我常說，信任源於重逢。每一次相聚，都是一場價值的共鳴。通過在香港、新加坡、日本、美國等地區開設辦公室，能夠和出海的客戶在不同的地域重逢。

我們不僅僅是簡單地從中國出發、走向世界，更是用“在地全球化”戰略，提升全球視野下的本地深耕能力。在每一個出海的地區，我們都提供了本土化的產品和服務。而且，我們在服務效應的速度和對華人客戶的理解程度，能夠做得比海外私人銀行更好。