在全球秩序深度重構、不確定性顯著攀升的時代背景下，資本跨境流動與資產配置正面臨前所未有的挑戰。越來越多的財富管理者深刻認識到，在複雜多變的市場環境中，穩健回報的價值已超越 “驚人收益” 的短期誘惑。

投資，終究是以穩的心態穿越不穩的世界。在黑石看來，私募房地產和私募信貸將是未來不容忽視的兩大主線：一個具備非相關性與估值修復空間，一個具備較大的機會池與抗波動特性。這些都是當前環境下能帶來回報的“防禦型資產”。

“在資產配置的關鍵問題上，利率環境對不同資產有著顯著影響，高利率環境通常對信貸投資有利，而低利率環境則更利於地產投資。然而，利率走勢受多種複雜因素交織影響， 這使得準確預測利率的變化及變動時點變得極為困難。因此，財富管理者不應過度依賴對利率波動的預判來進行資產配置決策，而應回歸投資的本質，更加關注投資標的的基本面。”——  Olive國際私募一級基金部總經理 尹顥 Andy

黑石集團（Blackstone）的崛起始於1980年代的華爾街，從初創時專注於並購諮詢，到後來逐步擴展至私募股權、不動產、對沖基金、信貸和基礎設施投資等多個領域，黑石在不到40年時間裏，憑藉其多樣化的投資組合和卓越的管理能力，穿越多次經濟衰退和危機，不斷發展壯大，最終成為全世界最大的獨立另類資產管理機構之一，被譽為“華爾街PE之王”。

Blackstone Building
圖片來源：黑石官網

2024年，黑石企業信貸部門、資產融資和保險平臺整合為全新的黑石信貸&保險板塊（Blackstone Credit & Insurance，BXCI）；該部門占集團總管理規模的33.3%，分為四大核心策略：私人企業信貸策略、流動性企業信貸策略、基礎設施和資產信貸策略和房地產信貸策略。黑石是全球最大的非銀行貸款機構之一，已為全球超過5000名借款人提供融資支持。

值此週期轉折的關鍵節點，諾亞控股（HKEX：6686，NYSE：NOAH）旗下品牌ARK「GP Talk」欄目聚焦全球另類資產管理巨頭黑石集團（Blackstone），為財富管理者系統性解構未來全球趨勢與投資方向。本期欄目將帶您一同走進黑石的投資世界，揭示其如何在風險密集、競爭激烈的行業中保持高競爭力！

近年來，私募信貸策略的崛起是資管行業的重要趨勢之一。

私募信貸本質上是機構投資者以高效率替代傳統銀行貸款給企業，並從中獲取利息收益。

結合黑石集團發佈的《2025年宏觀展望》，我們認為這一趨勢的背後存在多重因素：

市場環境變化：

全球主要經濟體的降息週期、通脹逐步放緩，同時中美財政刺激政策不斷推進，共同為信貸市場提供了有利的環境，不僅推動了投資增長，也為經濟復蘇注入了強勁動力。

銀行監管趨嚴：

08年金融危機後，全球銀行業面臨更嚴格的資本要求和監管限制，導致銀行減少了對中小企業和高風險專案的貸款。這為私募信貸提供了巨大的市場空間，私募機構通過直接貸款、夾層融資等方式，為這些企業提供資金支持。

信貸策略的吸引力：

過去幾十年，固定收益市場經歷了從高收益率逐步下降的“大緩和”時期，但當前收益率已進入區間波動階段，回報率可能低於過去。與此同時，政府債券作為對沖股票下跌風險的工具，其有效性已不如過去。相比之下，私募信貸因其收益較高、短久期、投資級品質和有一定的實物或現金流擔保，而逐漸成為當前市場環境下專業投資者的投資備選方案。

在風險管理上，黑石通過構建多元化的信貸投資組合，涵蓋私募信貸、流動性信貸、基礎設施和房地產信貸等領域，有效降低了單一領域的風險暴露。

這種多元化的策略不僅增強了投資組合的穩定性，還為投資者提供了更廣泛的投資機會。

此外，黑石更看重長期增長潛力，計畫通過靈活的市場策略和強大的風險管理能力，在當前複雜的宏觀經濟環境中實現穩健的信貸投資回報。

黑石相信，通過精准把握市場趨勢、優化投資組合配置以及持續創新，能夠在信貸市場中持續創造價值，為投資者帶來可觀的收益。